Le montage financier et l'effet de levier

Exemple : distribution / commerce de gros

TLDR

Un montage de reprise s'empile en étages : apport personnel, dette senior bancaire, puis compléments (crédit-vendeur, prêt d'honneur, garanties).
L'effet de levier consiste à financer l'acquisition en grande partie par la dette, remboursée par les remontées de dividendes de la société rachetée : il amplifie la rentabilité de votre apport.
Le levier joue dans les deux sens : si la rentabilité économique passe sous le coût de la dette, il se retourne en « effet de massue ».
La bonne structure dépend de la capacité réelle de la cible à distribuer du cash, pas d'un ratio théorique.

Le condensé

Structure type : holding de reprise qui porte la dette d'acquisition (dette senior 7 ans).
Étages du financement : apport personnel, dette senior, compléments (crédit-vendeur, prêt d'honneur, garanties Bpifrance).
La dette se rembourse par les remontées de dividendes de la cible (régime mère-fille, souvent avec intégration fiscale), pas par vos revenus.
Effet de levier : ROE = Re + (Re − coût dette) × (Dette/Apport).
Effet de massue si la rentabilité économique passe sous le coût de la dette : vos fonds propres encaissent la perte.
En commerce de gros : BFR lourd et marges faibles limitent la capacité réelle de distribution.

Réflexe

Dimensionnez la dette sur le cash réellement distribuable de la cible, jamais sur un ratio théorique.
Vérifiez toujours l'écart annuité / dividendes distribuables : un coussin trop mince = montage fragile.